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13
2023
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05
跨界光伏的成(chéng)功典範：鈞達股份
跨界光伏的并非都(dōu)是炒概念，也有真刀真槍實(shí)幹的成(chéng)功者。過(guò)(guò)去有飼料巨頭跨界而來(lái)的通威股份、東方希望，現在則有汽車(chē)內飾企業(yè)——鈞達股份。
鈞達股份，目前已成(chéng)爲行業(yè)內首家實(shí)現n型TOPCon電池大規模量産的專(zhuān)業(yè)化電池廠(chǎng)商，并有望在這(zhè)一輪光伏電池由p型向(xiàng)n型升級變革的進(jìn)(jìn)程中，領(lǐng)跑全行業(yè)。
鈞達股份業(yè)績(jì)表現相當出色。2023年一季報顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入39.67億元，同比增長(cháng)(cháng)94.84%；實(shí)現淨利潤3.54億元，同比增長(cháng)(cháng)15倍；實(shí)現扣非淨利潤3.44億元，同比增長(cháng)(cháng)14.93倍。
此前發(fā)(fā)布的2022年年報業(yè)績(jì)也相當靚麗：報告期內，公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入115.95億元，同比增長(cháng)(cháng)3倍；實(shí)現淨利潤7.17億元，同比增長(cháng)(cháng)5倍；實(shí)現扣非淨利潤4.93億元，同比增長(cháng)(cháng)3.73倍。
鈞達股份的亮眼業(yè)績(jì)，并不是簡(jiǎn)單地通過(guò)(guò)對(duì)光伏電池片企業(yè)捷泰科技的全面(miàn)收購實(shí)現的。
拋棄曆史包袱，輕裝上陣；戰略上選擇TOPCon、堅持專(zhuān)業(yè)化；管理上由專(zhuān)業(yè)團隊擔當大任，執行力遠超同行等，都(dōu)是昔日的電池片龍頭捷泰科技重新煥發(fā)(fā)生機的重要原因。
輕裝上陣：職業(yè)化推動(dòng)鈞達起(qǐ)航
目前，鈞達股份光伏主業(yè)由其全資子公司捷泰科技經(jīng)(jīng)營(yíng)?；蛟S，鈞達股份，更名爲“捷泰科技”或“捷泰新能(néng)源”更合適。
鈞達這(zhè)個(gè)名字可能(néng)對(duì)光伏人來(lái)說(shuō)有些陌生，但是提起(qǐ)捷泰科技，估計很多圈內人都(dōu)知道(dào)。
根據PV InfoLink統計，2018年全球光伏電池出貨量排名中，通威位列第一，愛(ài)旭與捷泰并列第二。隻可惜，過(guò)(guò)去幾年受到融資渠道(dào)、路線(xiàn)選擇等因素影響，公司擴産節奏放緩，市場(chǎng)份額一度下降。
2020年底，捷泰科技開(kāi)(kāi)始大刀闊斧的改革：
在資本層面(miàn)，著(zhù)(zhe)手股權改革，籌劃曲線(xiàn)登陸資本市場(chǎng)；
在業(yè)務(wù)層面(miàn)，2020年12月決定全面(miàn)停産毛利率較低的多晶電池片業(yè)務(wù)，同時(shí)在單晶電池片業(yè)務(wù)內部，逐步向(xiàng)毛利率更高的182mm 及以上的大尺寸單晶電池片業(yè)務(wù)轉換，優(yōu)化産品結構，重點(diǎn)布局TOPCon。
前者目標是進(jìn)(jìn)入資本市場(chǎng)，計劃在新的舞臺實(shí)現跨越式發(fā)(fā)展；後(hòu)者則是戰略調整，準備在未來(lái)的市場(chǎng)競爭中輕裝上陣。
這(zhè)些改革的效果非常明顯。在2021年矽料價(jià)格上漲，光伏全産業(yè)鏈毛利被(bèi)壓縮、愛(ài)旭股份等專(zhuān)業(yè)化電池企業(yè)虧損或微利的情況下，捷泰科技卻實(shí)現了正增長(cháng)(cháng)；2022年受益于産品結構優(yōu)勢，業(yè)績(jì)實(shí)現高增長(cháng)(cháng)。
目前，鈞達股份的汽車(chē)內飾業(yè)務(wù)已置出，現在它是以捷泰科技爲主體、業(yè)務(wù)純正的光伏企業(yè)。雖然公司的實(shí)際控制人仍然是楊氏家族，財務(wù)投資者江西國(guó)資、蘇泊爾持股也不少，但是現在公司的經(jīng)(jīng)營(yíng)已由捷泰管理層負責。
公司最近舉行投資者調研、投資者交流活動(dòng)，也都(dōu)是由捷泰科技負責，楊氏家族成(chéng)員和其他的財務(wù)投資者均沒(méi)(méi)有出現。
專(zhuān)業(yè)的事(shì)兒交給專(zhuān)業(yè)的人來(lái)做，投資者才會(huì )對(duì)企業(yè)更有信心。
現任鈞達股份總經(jīng)(jīng)理張滿(mǎn)良，擁有15年光伏行業(yè)從業(yè)經(jīng)(jīng)曆，曆任技術(shù)、研發(fā)(fā)、生産管理、經(jīng)(jīng)營(yíng)管理多個(gè)崗位，具備光伏行業(yè)全面(miàn)的技術(shù)及經(jīng)(jīng)營(yíng)管理經(jīng)(jīng)驗。他還(hái)曾任晶澳工藝部經(jīng)(jīng)理、海潤光伏科技副總經(jīng)(jīng)理、協(xié)鑫科技工藝研發(fā)(fā)總監、東方日升基地總經(jīng)(jīng)理、捷泰科技總經(jīng)(jīng)理及上饒弘業(yè)新能(néng)源總經(jīng)(jīng)理等要職。
另外，公司其他核心管理人員均具有豐富的從業(yè)經(jīng)(jīng)曆，并具備光伏行業(yè)全面(miàn)的研發(fā)(fā)及管理經(jīng)(jīng)驗。
效率制勝：TOPCon電池産能(néng)亞軍，投建速度創(chuàng )紀錄
光伏行業(yè)現在正處在p型電池向(xiàng)n型電池的變革中。在n型電池的TOPCon、 HJT、IBC三種(zhǒng)不同技術(shù)路線(xiàn)中，TOPCon由于出色的轉換效率、較低的投建成(chéng)本等優(yōu)勢，逐漸成(chéng)爲當前n型技術(shù)的主流。
衆所周知，晶科能(néng)源從一開(kāi)(kāi)始就押注TOPCon，最終大獲成(chéng)功。晶科能(néng)源在2022年年報中，預計公司到2023年年底，矽片、電池、組件産能(néng)將(jiāng)分別達到75GW、75GW和90GW，其中n型電池産能(néng)占比將(jiāng)超過(guò)(guò)70%。晶科目前已擁有24GW的TOPCon産能(néng)，2023年正在建設的産能(néng)也高達31GW。毫無(wú)疑問(wèn)，晶科能(néng)源是TOPCon産能(néng)和出貨量最大的光伏企業(yè)。
實(shí)際上，鈞達股份也是押注TOPCon的獲益者。單就電池片來(lái)說(shuō)，晶科能(néng)源排名第一，鈞達股份排名第二。
今年4月18日，鈞達股份公告：淮安一期項目建成(chéng)投産暨淮安二期項目開(kāi)(kāi)工。如淮安二期項目按期建成(chéng)，到2023年底，公司TOPCon産能(néng)將(jiāng)達到44GW。這(zhè)個(gè)數字高于在2022年年報中預計的31GW，直逼晶科，超過(guò)(guò)衆多一體化企業(yè)。
今年n型電池的市場(chǎng)表現，成(chéng)倍放大了鈞達股份TOPCon的優(yōu)勢。
第一，n型電池片市場(chǎng)需求旺盛。
在投資者交流會(huì )上，鈞達股份表示：自2023年以來(lái)，n型電池産品市場(chǎng)供不應求，n型電池盈利溢價(jià)凸顯，公司將(jiāng)“進(jìn)(jìn)一步滿(mǎn)足市場(chǎng)火熱需求”。
公司在産業(yè)鏈中處于優(yōu)勢地位，也體現在結算方式上。鈞達股份在2022年年報中提到：“公司對(duì)其他客戶(hù)結算方式均爲先付款後(hòu)發(fā)(fā)貨，經(jīng)(jīng)營(yíng)性現金流較好(hǎo)。公司與上遊供應商及下遊客戶(hù)的結算方式均以票據爲主”。
第二，n型電池片需求旺盛的背後(hòu)是較高的利潤率。
一方面(miàn)，n型組件處在供不應求狀態(tài)下，相較于p型組件的溢價(jià)明顯。當前國(guó)內招標市場(chǎng)溢價(jià)約0.08-0.10元/W，在海外市場(chǎng)溢價(jià)更高。
另一方面(miàn)，TOPCon組件的生産成(chéng)本正在降低。晶科能(néng)源披露的數據顯示：“2023年一季度，一體化成(chéng)本TOPCon比PERC高2-3分錢(qián)，年底計劃n型一體化成(chéng)本持平或小幅低于p型PERC成(chéng)本”。因此，TOPCon比PERC組件的利潤更高。
電池的情況和組件類(lèi)似。鈞達股份在4月28日的公告中提到：“當前n型電池售價(jià)約1.22元/W左右，p型電池售價(jià)約1.05元/W—1.08元/W左右?！?/span>
速度快、執行力非常強，讓鈞達股份牢牢把握住了TOPCon大爆發(fā)(fā)的市場(chǎng)機遇。
2022年10月，鈞達股份與淮安市漣水縣政府簽訂年産26GWn型（分兩(liǎng)期，每期13GW）電池片項目合作協(xié)議。
今年5月4日，江蘇淮安新聞網(wǎng)報道(dào)了“淮安捷泰新能(néng)源一期項目首線(xiàn)出片，二期項目同時(shí)開(kāi)(kāi)工”的消息?；窗彩形瘯?shū)記史志軍在緻辭中提到：捷泰13GW電池項目，實(shí)現了51天項目開(kāi)(kāi)工、151天項目投産，充分展示了“捷泰速度”和“淮安效率”。
一般而言，矽料、矽片、電池片、組件産能(néng)擴張分別爲18個(gè)月、12個(gè)月、9個(gè)月、6個(gè)月。鈞達隻用了不到半年，不僅快于傳統的p型電池片速度，也遠快于同行。
尚技者長(cháng)(cháng)久：以專(zhuān)業(yè)贏(yíng)未來(lái)
長(cháng)(cháng)期以來(lái)，光伏産業(yè)一直存在一體化和專(zhuān)業(yè)化兩(liǎng)種(zhǒng)不同的發(fā)(fā)展路線(xiàn)。
2020年下半年以來(lái)，受矽料價(jià)格波動(dòng)影響，爲了增強企業(yè)供應鏈安全，衆多組件企業(yè)加碼電池片環(huán)節，以提升電池片與組件的産能(néng)匹配度。2021年，垂直一體化企業(yè)均都(dōu)有新的電池片産線(xiàn)持續上線(xiàn)，自給率不斷提升。
2022年通威股份宣布大舉進(jìn)(jìn)軍組件、推進(jìn)(jìn)垂直一體化戰略後(hòu)，整個(gè)光伏行業(yè)的一體化再次提速。
作爲光伏産業(yè)鏈中的重要一環(huán)，電池片企業(yè)市占率面(miàn)臨著(zhù)(zhe)被(bèi)瓜分、市場(chǎng)空間被(bèi)一體化企業(yè)擠占的風(fēng)險。
不同的電池企業(yè)也選擇了不同的道(dào)路：
多年地位龍頭老大通威股份選擇了一體化道(dào)路；
行業(yè)老二愛(ài)旭股份單吊ABC技術(shù)，明確表示其ABC電池完全自産自用，并擬投建與電池完全匹配的組件産能(néng)；
行業(yè)老三潤陽(yáng)股份表現則更爲激進(jìn)(jìn)，覆蓋矽料、矽片、電池、組件、電站五大環(huán)節；
行業(yè)老四中潤股份表現則相當克制，但也布局了5GW組件。
面(miàn)對(duì)行業(yè)一體化大趨勢，電池片企業(yè)紛紛轉型，鈞達股份明確表示：“未來(lái)，公司將(jiāng)繼續堅持走專(zhuān)業(yè)化道(dào)路，集中資源持續加大研發(fā)(fā)投入，不斷掌握核心技術(shù)，保持公司在市場(chǎng)競爭中的持續領(lǐng)先?！?/span>
如是，鈞達股份將(jiāng)成(chéng)爲唯一一家明確表示堅持專(zhuān)業(yè)化路線(xiàn)的上規模電池片企業(yè)。鈞達股份逆行業(yè)趨勢而行，或來(lái)自于其對(duì)于TOPCon技術(shù)與市場(chǎng)的深刻判斷。
首先，鈞達股份認爲TOPCon擁有廣闊的發(fā)(fā)展空間。
根據《2022年光伏行業(yè)發(fā)(fā)展回顧與2023年形勢展望》，2022年n型市場(chǎng)占比提升至9.8%。根據PV InfoLink預測，2023年TOPCon電池市場(chǎng)占比將(jiāng)達到20%以上，2024年市場(chǎng)占有率有望達到30%，是目前電池技術(shù)的主要發(fā)(fā)展方向(xiàng)之一。
其次，TOPCon有一定的技術(shù)門(mén)檻。
鈞達股份在投資者調研中提到：“TOPCon電池生産技術(shù)并非設備廠(chǎng)商交付型技術(shù)，需要由電池廠(chǎng)商與設備廠(chǎng)商就關(guān)鍵工藝技術(shù)環(huán)節共同研發(fā)(fā)探索，較爲考驗電池廠(chǎng)商的技術(shù)積累。因此，公司認爲，行業(yè)內TOPCon電池量産技術(shù)的普及尚需一定時(shí)間”。
再次，競爭對(duì)手的收縮，相當于市場(chǎng)空間的擴大。
押注ABC的愛(ài)旭股份相當于放棄了TOPCon；潤陽(yáng)股份逐漸轉向(xiàng)一體化發(fā)(fā)展策略，同時(shí)布局了兩(liǎng)條(TOPCon、HJT）技術(shù)路線(xiàn)，勢必也會(huì )減少在TOPCon上的投入。
目前一體化程度最高的光伏企業(yè)晶澳科技，在2023年一體化的目標是90%，仍有對(duì)外采購矽料、電池片的需求。而鈞達股份，幾乎是唯一的對(duì)外銷(xiāo)售TOPCon電池片的大型企業(yè)。
鈞達股份的底氣或者還(hái)源于對(duì)自身研發(fā)(fā)和技術(shù)的篤定。
TOPCon電池的最高理論效率爲28.7%，2022年行業(yè)量産平均效率約24.6%，頭部企業(yè)大都(dōu)已超過(guò)(guò)25%。
公司采取“量産一代、研發(fā)(fā)一代、儲備一代”的研發(fā)(fā)管理模式。在投資者交流活動(dòng)中，鈞達股份表示：已經(jīng)(jīng)量産的TOPCon1.0産品量産效率達25.2%，目前公司正通過(guò)(guò)SE等技術(shù)的導入，積極推動(dòng)TOPCon2.0産品量産，預計TOPCon2.0産品量産轉換效率可達25.5%，爭取在2023年底，公司TOPCon電池轉換效率提升至25.8%。
疊加在産能(néng)結構（大尺寸、TOPCon比例）、成(chéng)本控制等明顯優(yōu)勢，在這(zhè)一輪電池技術(shù)由p型向(xiàng)n型變革的進(jìn)(jìn)程中，鈞達股份有望重新領(lǐng)跑光伏電池行業(yè)。
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